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      表現差強人意 焦炭或難現續漲行情

      http://www.n2656.com   更新時間: 2019-08-20 09:27:27   期貨日報

        下游利潤掣肘



        三季度將過,焦炭的表現卻差強人意:現貨價格漲跌幅縮至3輪以內,期貨主力合約價格上下振幅甚至未突破400元/噸的空間,遠不及以前漲跌7—8輪的風光。筆者認為,焦炭市場之所以出現這種高振頻、小振幅的價格現象,一是與焦炭自身的供需矛盾不甚突出有直接關系;二是由于前期鐵礦石分配了大部分產業鏈加工利潤,間接擠壓了焦炭的價格波動區間。展望所剩無幾的下半年,焦炭能否迎來突破后的一波趨勢性行情呢?主要取決于以下幾個方面:


        供應究竟是寬松還是緊張

        其實,目前焦炭市場的供應過剩是從上個采暖季開始累積的。自2018年10月焦炭市場開始進入累庫存周期,直至2019年4月結束,隨后焦炭全環節庫存就在零增速附近小幅波動,這側面說明目前焦炭市場的供需就處在平衡狀態附近。然而,最接近供需平衡狀態的是今年6月,當時下游高爐開工率水平和獨立焦企產能利用率水平都接近滿產狀態。由此可見,焦化企業與下游鋼廠高爐同時滿產時,焦炭市場供需是偏平衡狀態。不過,進入7月后,以唐山為首的鋼廠高爐嚴格限產的同時,山西等地區焦化企業受環保階段性影響稍有減產,但焦炭市場反而轉為少量去庫,即供應稍有偏緊狀態。

        展望后市的焦炭供需趨勢,“二青會”閉幕后,山西省焦化限產應該有明顯緩解,整體焦化開工水平又將有小幅抬升。京津冀周邊的高爐限產預計在國慶節之際仍將有反復,存在階段性加強的可能性。綜合來看,9—10月焦炭市場供應將有所過剩,庫存再次出現小幅累積,而11—12月隨著山東省、江蘇省焦炭去產能的最終落地,焦炭市場供需平衡將再次由過剩向偏緊轉化,也就是現貨市場價格將迎來先抑后揚的行情。

        產業鏈利潤能否支撐大漲

        由于淡季鋼價快速回落,煉鋼利潤也隨之快速收縮,但近期伴隨著鐵礦石價格大幅下跌,煉鋼利潤也出現了反彈,目前螺紋鋼、熱軋卷板的噸鋼毛利抬升至300—400元的水平。

        雖然市場普遍不看好房地產行業未來繼續拉動鋼材需求的長期趨勢,但對于鋼材終端需求走弱的幅度和速度仍有分歧。筆者認為,雖然房地產端融資、銷售的走弱趨勢比較確定,但需求斷崖式下行依然不太現實,況且資金端的整體寬松狀態會對終端需求形成一定的對沖作用。因此,大概率煉鋼利潤仍將在中低區間(少數鋼廠虧損狀態)振蕩運行,但下游較低的煉鋼利潤的確掣肘了焦炭后市的上漲空間,所以焦炭很難出現以前的連續大漲行情。

        然而,從分配能力的相對強弱來看,由于鐵礦石市場的供應缺口環比逐漸得到填補,大概率價格區間回歸80—90美元/噸,所以下半年的產業鏈利潤分配權衡主要發生在鋼材和焦炭上,而鋼材與焦炭的分配能力孰強孰弱就取決于節奏差異。

        庫存結構失衡該如何破局

        當前,焦炭庫存結構失衡的問題一直是市場關注的重點,尤其是北方港口焦炭庫存達到481萬噸的歷史高位,如何破局是決定后期焦炭市場去向的一個關鍵。其實,港口期現貿易商的逐漸活躍,也是平抑焦炭市場價格波動的一個主要力量。由于港口期現貿易商的庫存基本都是混配后倉單品質的焦炭現貨,所以流動性頗低,進而形成了當前港口市場與產地脫節的二元市場結構。

        目前港口準一級焦報價在2000元/噸附近,而呂梁地區運至日照港口的準一級焦價格應在2150元/噸左右,產地與港口價差在150—200元/噸,筆者認為,港口的持續去庫需要兩地價差長期維持在200元/噸左右,才能使得港口庫存自高位逐漸被消化。考慮到9—10月焦炭可能累庫,高庫存的消化仍有待時日,這會對當前的現貨價格產生一定壓力。

        綜合來看,焦炭現貨價格漲完兩輪后需要承受供應增加、港口高庫存等多重壓力,于9—10月恐有下跌風險,但期貨盤面(尤其是遠月合約)價格早已回落,價格的風險情緒得到釋放,四季度焦炭市場的上漲行情還是可以期待的。


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      文章關鍵詞: 焦炭環保
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